正好配资 4月非农前瞻：表面放缓但内核仍紧薪资回升强化美联储年内不降息预期

　　市场普遍预期4月新增就业6.2万人，失业率维持在4.3%；薪资环比涨幅有望回升至0.3%，将进一步巩固美联储年内不降息的预期。

　　美国4月就业增长预计将较前月放缓，主要受天气转暖带来的季节性提振消退，以及此前返回工作岗位的罢工医疗人员影响减弱。不过，这并不代表劳动力市场基本面出现实质性变化——市场预期失业率将稳定在4.3%的水平。

　　美国劳工部将于周五公布的备受关注的4月非农就业报告，预计还将显示当月薪资增长有所提速。这将进一步强化金融市场的预期：美联储在2027年之前都可能维持利率不变。经济学家指出，美以与伊朗之间冲突对就业市场的影响，目前尚不足以在数据中显现。

　　4月增速或大幅放缓，关注三个月均值把握趋势

　　经济学家和政策制定者普遍认为，当前劳动力市场陷入了一种“慢招聘、慢裁员”的僵持状态。这一局面的背后，是特朗普政府的贸易与移民政策所带来的不确定性，以及近期中东冲突推高汽油、柴油及经由霍尔木兹海峡运输的大宗商品价格，从而对经济产生的间接压制。

　　“现状仍在持续——我们还没有足够的时间让地缘冲突真正改变劳动力需求，因为用工决策通常是在实际招聘前几个月就已确定。”RSM首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯表示，“美联储将重点关注薪资数据，以及最重要的失业率。这些数据将进一步确认新的市场共识：今年不会因为劳动力市场疲软而迎来降息。”

　　根据对经济学家的调查，4月非农就业人口预计增加6.2万人，而3月为强劲反弹17.8万人。预测区间从减少1.5万人到增加15万人不等。自2025年中期以来，非农数据呈现明显的波动特征，增减交替出现。

　　经济学家将部分波动归因于政府统计模型中“生死模型”的年度调整——该模型用于估算每月因企业开张或关闭而带来的就业变化。有分析指出，企业注册和注销数量的大幅变动，使得编制就业报告的劳工统计局难以准确衡量新创企业带来的岗位增量。

　　此外，天气因素、罢工、联邦政府裁员，以及特朗普政府打击非法移民导致劳动力人口出现较大变化，均加剧了月度数据的波动性。因此，经济学家建议关注非农数据的三个月移动平均值，以更清晰地把握劳动力市场的真实趋势。

　　“对近几个月的数据做平滑处理，仍能得出温和正增长的结论。”花旗集团经济学家维罗妮卡·克拉克表示，“考虑到移民流入规模已出现显著变化，导致今年平均月度就业增速大幅低于往年，单月数据的温和增长本身并不令人担忧。”

　　今年一季度，美国平均每月新增就业约6.8万人。经济学家估算，为跟上劳动年龄人口的增长，美国每月需要创造0至5万个就业岗位。由于所谓的“盈亏平衡”就业增速已远低于往年，经济学家预计，即使就业增长明显放缓，失业率也不会出现大幅跳升。

　　医疗与社会救助仍是主力，制造业受订单前置提振

　　从行业结构看，医疗保健和社会援助领域预计仍将主导4月就业增长，反映人口老龄化带来的刚性需求，尽管增速已有所放缓。

　　“《平价医疗法案》补贴的断档、许多州对医疗补助计划的限制以及针对移民医生和护士的H-1B签证费用暴涨，都是不利因素。”毕马威首席经济学家黛安·斯旺克指出，“农村和贫困城市医院最为依赖H-1B签证引进医生和护士来填补空缺，但新规下每份签证高达10万美元的费用，它们根本无力承担。许多农村医院已经关门。”

　　制造业就业预计在4月进一步增加，这主要与企业在预期中东冲突将导致价格上涨和供应短缺的背景下，提前下单备货有关。政府就业预计继续下滑——过去12个月中有9个月录得下降，反映白宫缩减联邦政府规模的意图。不过，部分政府机构已开始尝试重新补充人员。

　　薪资增速回升但受通胀侵蚀，实际购买力承压

　　薪资方面，4月平均时薪预计环比上涨0.3%，3月为上涨0.2%。这将使年度薪资同比涨幅从3月的3.5%回升至3.8%。名义薪资的稳健表现与劳动力市场整体稳定的态势相符，但也有经济学家指出，部分涨幅来自每周工作时间的缩短——3月平均每周工时从34.3小时降至34.2小时，4月预计持平于34.2小时。

　　“这在一定程度上表明，近期看似强劲的就业增长更多反映了技术性因素，而非经济活动和对用工需求的真实升温。”花旗的克拉克表示。

　　然而，更为强劲的名义薪资正被高通胀所侵蚀——目前汽油价格已突破每加仑4.50美元。因此，部分经济学家认为，劳动力市场的表面稳定掩盖了经济内部的结构性裂痕：低收入家庭生活压力加剧，而高收入家庭因股市带来的财富效应，仍是支撑消费的主力。

　　“处于收入光谱底端的人群正在承受痛苦、削减开支。”洛约拉马利蒙特大学金融与经济学教授宋万松表示，“如果高收入阶层也出现类似感受，那美国经济就将陷入真正的麻烦。”